银河证券数据显示，截至今年二季度末，建信基金权益投资部基金经理周智硕在管的建信中小盘和建信潜力新蓝筹近一年业绩排名分别位列同类第一和第二，建信中小盘更是取得近一年和近两年同类产品业绩排名的“双料冠军”。

在全市场3000多位基金经理中，周智硕并不属于名气很大的那一类，但却用持续优异的业绩悄悄惊艳了投资者。从理想出发，多年来专注于投资事业，力争为每一位投资者实实在在地赚到钱；忠于科学，严格遵守精细化的投资框架与纪律，追求每一笔交易的严谨性与可比性。极致的感性与理性在周智硕的身上都得到了完美的展现，也正是这样看似矛盾的因素使他在多年的市场沉浮中始终保持着一份初心，将对持有人的尊重修炼成对自身框架体系的充分自信。

业绩为锚

“我到底想成为一个什么样的人？”周智硕的投资生涯始于毕业后的一次灵魂拷问，得到的答案是：“我想成为一个受人尊敬的投资专家。”

在他看来，实现这一愿景的核心方式，就是给客户赚到钱。因此，从一入行，周智硕就为自己的投资确立了绝对收益的目标。“我希冀的是持有人任何一个时点买入，只要持有一年以上，我都争取帮他实现正收益，这是我的目标。”

周智硕发现，无论是哪个市场，一年维度内，整个市场当中业绩比较好的公司或者业绩增速比较高的公司，大概率都是涨幅较好的；如果将时间拉长至三到五年，一只股票的涨跌幅和估值变动基本上没有关系，但和扣非以后的EPS（每股收益指标）变动高度相关。

这两个规律的发现也让周智硕坚定了“以业绩为中心”的投资框架。将出发点落在业绩上，如何保证赚到钱？周智硕要做的，就是关注个股风险收益比，尽可能提升自己的胜率，并在保持高胜率的情况下把赔率提升。“我提高胜率的方式是把久期拉长，看一个大家没有办法修饰的，能够通过上下游或者竞争对手、财报分析出来、判断出来的3年或者5年的最大概率的盈利，作为我最核心的点。”

在组合构建过程中，周智硕看中的则是赔率，就是以弱者思维控制单笔投资带来的损失。“将胜率失败的成本锁定，我称之为风险剩余，其实就是我单只股票最大回撤值，或者给组合带来最大损失值是多少。”可以看出，风险剩余是周智硕对自己组合中每一笔头寸的风险预算，在买入之初就明确了最大成本。除了风险剩余，周智硕的组合构建还包含第二个约束条件，也就是流动性约束，这意味着如果真的跌破了最大回撤，也能确保亏损的标的可以顺利卖出。

基于风险收益比的排序，周智硕会从自己的研究所覆盖的公司中选出80只股票构建自己的股票池。“这样的组合天然是基于风险收益比或盈亏比的排序，导致我的组合既采纳了所谓的胜率，又更新了所谓的赔率。”

纪律为纲

熟悉他的人都知道，他几乎不看大盘。

今年一季度末，周智硕的前十大重仓股中出现了衮矿能源、平煤股份、陕西煤业等多只传统能源股票。被问及当时布局的逻辑时，他坦言，“我当时不可能预测到通胀及外围因素的变化。当时布局仅仅是因为那个时间点传统能源的股票具有非常好的风险收益比。”面对记者的提问，周智硕表示，“按照我的系统，传统能源我一直看的是个股机会，并没有发现板块性机会，虽然是一个很可惜的结果，但对我来说，系统就是系统，纪律就是纪律。”

从周智硕的持仓不难看出，他并不十分偏爱市场热门的行业，持仓个股也与市场主流持仓有很大的区别。“其实2019－2020年，我的持仓集中在新能源、半导体、军工等行业。”他说，“无论行业多还是少，选出来的股票是大还是小，是‘黑’还是‘白’，都是结果，而不是我刻意为之，也不是我做了任何一个预设。”事实上，在行业分布的角度，周智硕仅做了一个设置，就是持有单一行业不能超过40％，这恰恰也是他的“投资纪律”之一。

周智硕表示：“我要做一个客观评价的人，每一笔投资都要保证与其他投资是可比的；因为我的‘弱者思维’，胜率一定不是百分之百，所以要允许自己犯错。我不苛求一定要抓到市场的顶和底，但希望有一个客观的数据去跟踪、支持。”

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