上周MLCC领域的宏达电子三季报，业绩超预期，当天大涨10%，这两天受到大盘影响出现回落。今天再次大涨超过8%，一起上涨的还有火炬电子上涨8.46%，鸿远电子涨停。昨晚火炬电子公布了三季报，业绩也是超预期，结合国瓷材料，三环集团的业绩都超预期，可以确定MLCC三季度都会超预期。

从业务区分上，鸿远电子、火炬电子、宏达电子是军工业务。三环集团、风华高科是民用业务，而国瓷材料是上游材料。

今天我就带领大家看看火炬电子的三季报

一，业绩数据

前三季度实现营业收入24.74亿元，同比增长43.28%，归母净利润4.25亿，同比增长46.28%，扣非净利润4.12亿，同比增长48.53%。营收与净利润超预期。

经营活动现金流量净额为4100万元，同比减少了58.72%。

对于营业收入大幅增长，主要是因为军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。同时，贸易业务前三季度实现16.74亿元，同比增长47.56%，主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加，同时公司新增品牌，拓展新的客户群体，驱动贸易业务的业绩增长。

二、财务分析

分单季度来看，营业收入单季创历史新高，Q3营收达到9.76亿元，同比增长46.4%，环比增长9%。归母净利润单季为1.51亿元，同比增长94.7%，增长率也是新高。净利润环比而言是下滑的，这与公司的一贯数据保持一致。可以发现，每年的Q2是公司净利润最高的季度，而Q3都会比Q2低很多。2018年，2019年而言，Q3的净利润是Q2的63%和55%，而今年Q3的净利润是Q2的73%，Q3的业绩是超预期的，这得益于营收的高增长。

在看毛利率与净利率，也保持同样的规律。

今年Q3的毛利率为28.5%，而Q2的毛利率为38%，Q1的毛利率为26.5%。对比去年同期数据，毛利率还是提升了4个百分点。

净利率同样如此。今年Q3的净利率为16.2%，是低于Q2的23.6%，但是高于去年同期的11.7%。这反映出公司在今年Q3的盈利能力出现大幅增强。二季度表现最好，这与公司的业务结构有关，后文会分析道。

就其背后的原因，还是在于国产替代。公司也说了，国产替代的订单增长很快。大家可能对国产替代感受不是很明显，但是通过我自己参加不少半导体芯片公司的会议，明显感受到上市公司对国产替代带来的机会是很明显的。在国产替代之下，很多下游企业主动找到国内的供应链公司，要求用公司的产品，或者是一起研发、测试相关产品。而以前国产货是很难打开下游客户的大门的。这里面的差异是巨大的。

与宏达电子分析一样，火炬电子的客户主要还是集中在军工领域，所以供应链上的地位比较弱，这体现在应收账款、与现金流上面。

前三季度，公司应收账款为15.34亿，占营业收入的比重为54%，也就是有一半的营收是以应收账款的形式存在的，并没有用拿到现金。而前三季度的经营活动现金流量净额为4100万元，足以显示出公司的现金流还是很紧张。

三、火炬电子公司情况

公司业务分为两大块：自产业务和贸易业务。

自产业务就是自己研发生产和销售的电容器，包括MLCC陶瓷电容、微波无源元器件、陶瓷材料和钽电容器，而贸易业务就是帮国外的电容公司代销产品。同时，今年上半年收购了新材料公司，主要做高性能特种陶瓷材料，提供高性能陶瓷材料的先驱体。

自产业务前三季度收入为7.44 亿元，同比增长33.58%。代理业务收入为16.74亿元，同比增长47.56%。而代理业务确认收入主要集中在第三季度，比如，今年上半年代理业务收入为9.77亿元，而第三季度就有6.97亿元。同时，由于代理业务的毛利率仅有18%上下，远低于自产业务接近70%的毛利率，导致了公司毛利率与净利率呈现出每年的Q2远高于其他三个季度的情况。