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金吾财讯|华西证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026Q3经营利润率持续提升、全年开店目标上调，维持“增持”评级（研报未列明目标价）。2026Q3公司总收入35亿美元，同比增8%；经营利润4.51亿美元，同比增13%；净利润3.11亿美元，同比增10%；向股东回馈3.62亿美元，含2.63亿美元股票回购及9900万美元现金股息。Q3整体同店同比降3%，同店交易量增3%，主要受去年同期外卖平台补贴高基数及8月不利天气影响；净新增692家门店，净新增加盟店占比44%，门店总数19989家。肯德基同店同比降3%，必胜客同店同比降3%。Q3经营利润率13.0%、餐厅利润率17.8%，均同比提升0.5个百分点，主要得益于运营精简、有利原材料价格及免去必胜客品牌特许经营费带来的成本节约。肯德基、必胜客经营利润率分别为16.3%、11.0%，同比提升0.3、2.1个百分点；餐厅利润率分别为18.6%、15.3%，同比提升0.1、1.9个百分点。公司2026年净新增门店目标由超1900家上调至超2400家。截至2026Q3末，肯悦咖啡突破4000家，目标2027年超5000家；KPRO超过700家，目标年底超850家、2027年达1500家；必胜汉堡覆盖超300家，目标年底超500家、2027年超1000家；车速取覆盖超9000家肯德基门店。华西证券预计2026-2028年收入128.99/137.16/145.09亿美元，归母净利润10.19/11.48/12.56亿美元，EPS 3.02/3.40/3.72美元，最新股价对应PE 17/15/14X，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全风险、门店拓展不及预期。

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